有色金属行业：Cameco2025Q2自产铀环比减少23％至460万磅，归属于股东的净利润环比增加359％至3.21亿加元－海外季报

#核心观点： 1、2025Q2铀业务自产量460万磅，同比减少35%，环比减少23%，主要因Key Lake矿场年度维护停产。 2、铀业务单位生产成本同比上涨45%至37.85加元/磅，售价同比上涨2%至57.35美元/磅。 3、燃料服务业务销量同比增加52%，但平均实现价格同比下降8%。 4、2025Q2营收8.77亿加元（同比+47%），净利润3.21亿加元（同比+792%）。 5、西屋电气权益部分净利润1.26亿加元，同环比均扭亏为盈。 6、2025年指引：自产铀目标1800万磅，西屋电气调整后EBITDA预期上调至5.25-5.8亿美元。 #投资建议：Cameco（铀业务及燃料服务业务主体）、西屋电气（权益投资部分） #风险提示： 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。