互联网行业周报：阿里AI ARR年底超过300亿元，千问与淘宝全面打通

周观点

咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。

电商：持续承压。受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。

流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本周腾讯音乐发布26Q1业绩，收入利润基本符合市场预期。此外，市场监管总局于5月12日发布公告，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司收购喜马拉雅公司股权案。

虚拟资产&资产交易平台：《Clarity法案》获参议院银行委员会通过，进入参议院全体表决。

汽车服务：2026年4月，汽车后市场：进厂台次yoy-8%，qoq-8%；产值yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续3月的企稳势头，4月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。020：1）地产交易：1）截至5月16日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为12862/6560/2703/3637/10169套。5月11日-5月16日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为5957/4011/1395/1736/5819套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：阿里千问APP接入国家药监局数百万权威数据，腾讯健康与中康科技联合发布医生智能体MedMate，建议关注互联网医疗板块。

AI&云：阿里本周发布财报首次披露Mass ARR反映模型及AI需求激增，我们认为AI及云产业链景气度持续，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。