农林牧渔行业：看好生猪产能调控，重视牧业景气周期250727

投资建议行情回顾： 本周（2025.07.21-2025.07.25）农林牧渔（申万）指数收于 2855.04 点(周环比+3.62%)， 沪深 300 指数收于 4127.16点（周环比+1.69%），深证综指收于 2200.90 点（周环比+2.19%），上证综指收于 3593.66 点（周环比+1.67%），科创板收于 1054.20 点（周环比+4.63%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖： 本周生猪出栏均重为 128.48 公斤/头，高温下行业出栏速率有所加快，本周行业冻品库容率环比+0.09%至 16.94%，主要系需求偏弱导致屠宰场被动入库，在散户出栏积极性略有提升的背景下，生猪价格小幅调整。本周农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，会议要求进一步强化市场引导和政策支持，健全生猪产能综合调控机制，促进生猪市场稳定运行，加快推进生猪产业转型升级，推动生猪产业稳定健康发展。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超 200 元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间，短期来看，头部养殖企业依旧实现较好盈利，预计资产负债表持续改善；若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为，头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。禽类养殖： 随着天气逐渐转热，动物蛋白消费表现较为平淡，供给较多的背景下整体价格持续调整，目前板块景气度底部企稳。近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业亏损日益增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。牧业： 截至 7 月 18 日，我国主产省集贸市场活牛价格 26.49 元/公斤，环比+0.04%，目前为动物蛋白消费淡季，牛肉价格保持震荡状态；奶牛方面截至 7 月 11 日主产区合同内外平均收购价为 3.04 元/公斤，环比不变，同比-5.88%，奶价下跌幅度持续放缓；由于企稳上升，各地产量继续下降，对应散奶价有所反弹。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在 25H2 有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。种植链： 近期小麦启动最低收购价预案，对小麦价格存在较强底部支撑，同时玉米端下游库存持续消化，玉米价格出现小幅反弹。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。风险提示转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。