医药生物行业：中国生物制药收购礼新医药，推荐关注具备创新能力的标的－周报（25年第28周）250722

本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部 A 股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.09%，中小板指上涨 2.26%，创业板指上涨 3.17%，生物医药板块整体上涨 4.00%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 6.86%，生物制品上涨 3.68%，医疗服务上涨 3.14%，医疗器械上涨 2.36%，医药商业上涨 0.54%，中药上涨 1.49%。医药生物市盈率（TTM）37.25x，处于近 5 年历史估值的 78.75%分位数。中国生物制药拟以 10 亿美金估值收购礼新医药。中国生物制药（1177.HK）近日公告披露，拟以不超过 9.509 亿美金的对价收购礼新医药 95.09%股权，剔除礼新医药持有的现金约 4.50 亿美金，付款净额约 5 亿美金；交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。礼新医药有2 个项目处在注册临床阶段，6 个项目处在临床 1/2 期阶段，核心产品LM-299（PD-1xVEGF 双抗）以 8.88 亿美金的预付款和技术转移里程碑与默沙东达成授权协议，LM-305（GPRC5D ADC）以 0.55 亿美金的近期付款以及高达 5.45 亿美金的里程碑付款与阿斯利康达成授权协议。此次收购将加强中国生物制药的技术平台和创新能力，并进一步加强公司国际化的能力，加速全球商业化的发展。投资策略：1）继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善。7月，医保目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，为创新药发展提供更充足的经济支撑，国产创新药有望进一步实现销售放量。国产创新药在 ASCO、ADA 等学术会议中读出了优秀的临床数据，竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。建议关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。2）CXO 行业或将迎来反转，推荐关注 CDMO 龙头。投融资整体呈现回暖趋势，临床前 CRO 业务、临床 CRO 业务、国内 CDMO 业务价格止跌回稳，随着新签订单的稳步复苏，行业或将迎来反转；国际 CDMO业务方面，定价体系持续维持合理水平，疫情高基数影响已消化，从小分子、大分子、新兴业务三个维度出发，推荐关注三类海外业务占比较高的 CDMO 国际化龙头企业。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。