通信行业：算力基础设施高景气度持续，国内AI有望加速发展－2025年8月投资策略250727

2025 年 7 月行情回顾：板块强于大市。截至 7 月 25 日，7 月沪深 300 指数上涨 4.85%，通信（申万）指数上涨 6.87%，板块表现强于大盘，在申万 31个一级行业中排名第 10 名。各细分领域中，光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。7 月涨幅靠前的个股有仕佳光子（46.23%）、淳中科技（42.16%）、新易盛（40.42%）。2025 年二季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025 年 Q2基金重仓通信行业的市值规模为 1225 亿元，占比 3.98%，配置占比环比+1.2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金重仓偏好光模块光器件、运营商、光纤光缆等细分领域。全球算力高景气度持续。（1）需求侧，算力军备竞赛白热化，北美云厂资本开支继续加大。7 月 14 日，Meta 宣布启动 Prometheus 与 Hyperion 集群。7 月 22 日，OpenAI 与甲骨文就额外开发 4.5GW“星际之门”达成协议。7 月 23 日，GOOGLE 指引 2025 全年资本开支上调至 850 亿美元。此外，7 月英伟达 GB300、CPO 交换机正式出货，相关算力产业链持续受益。（2）供给侧，算力基础设施 Q2 业绩亮眼,技术迭代和产能扩张持续发力。新易盛、中际旭创等头部光模块企业预告 2025H1 业绩高增。6 月光缆出口数据表现较好，MPO 等器件呈现高景气度。台企 AI 服务器 ODM 厂商 6 月营收表现较好。国内 AI 发展有望加速。（1）H20 等高端芯片对华放开，阿里最新开源模型刷新 SOTA 表现。当前美国已批准英伟达 H20 芯片、AMD MI308 芯片销往中国，芯片短缺问题有望得到程度缓解。（2）国内服务器及 Gen AI IaaS 市场快速迭代。近些年电信服务器市场多次招标，运营商算力需求提升。在中国 AIIaaS 市场中，阿里云、华为云、火山引擎位列前三。7 月 25 日，阿里正式推出最新开源模型，刷新全球开源模型 SOTA。国内算力供给边际改善，下游模型持续迭代，考虑到国内 CSP 厂商的 CAPEX 投入节奏，建议重点关注下半年 IDC、网络、液冷等国内 AI 的投资机遇。SpaceX 发射超 9000 颗卫星，我国商业航天步入“高质量”发展。截至今年7 月，Starlink 拥有超 500 万用户，发射超 9100 颗卫星；SpaceX 估值达 4000亿美元。国家航天局官网发布《关于加强商业航天项目质量监督管理工作的通知》，遥感星座、火箭发射，太空旅游、在轨服务均接受统一质量监管。投资建议：算力基础设施高景气度持续，国内 AI 有望加速发展1）8 月步入中报季，推荐关注光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），以及铜连接产业相关标的。国产算力受益国内互联网云厂在 2025年的加大投入，推荐关注国产算力（华工科技、光迅科技、锐捷网络、中兴通讯、英维克等），以及端侧模组（广和通等）。2）中长期视角，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。8 月推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。