2026年有色金属行业分析

2024—2025年中国有色金属行业景气度逐季修复、年末抬升，2026年景气指数延续上行，进入“正常”区间中部，供需两端修复支撑较为全面。全球经济复苏节奏分化，国内宏观经济回暖，PPI同比由降转升，行业盈利与生产持续改善。预计2026年行业有望在稳增长政策、美联储降息、新兴产业需求拉动下稳中向好，但国际贸易摩擦与地缘政治仍可能带来一定扰动。

（1）铜：我国铜矿资源匮乏，对外依存度高，2026年铜精矿长单加工费降至零，行业进入“零加工费”阶段，冶炼企业主动开展产能压减与自律调整。2025年铜价创下历史新高，2026年一季度有所回落，全年市场大概率延续供需紧平衡格局，冶炼企业面临较大经营压力。

（2）铝：中国铝土矿对外依存度较高，2025年氧化铝价格自高位明显回落，电解铝价格重心有所上移；消费结构呈现建筑领域需求持续收缩、新兴领域需求较快增长的分化态势。电解铝受政策红线约束呈紧平衡，2026年电解铝价格中枢有望稳步上移。

（3）铅：2025年全球及国内铅矿产量收缩，铅精矿供应偏紧、加工费持续处于低位，下游铅酸蓄电池需求受锂电池替代影响而偏弱，2026年铅价缺乏强趋势驱动，大概率维持区间震荡运行。

（4）锌：2025年全球锌矿供应进入增长较为明显的周期，LME锌均价同比小幅上升，但2026年供应端存在一定过剩压力，需求端亦有所支撑，价格波动幅度可能加大。

（5）黄金：2025年伦敦现货黄金全年涨幅较大，为近数十年以来最大年度涨幅；2026年在降息预期与避险需求支撑下，金价仍有望获得支撑。

（6）稀土：2025年多数稀土产品价格整体上涨，稀土价格指数均值同比上升；2026年出口管制力度延续，配额增速放缓，对稀土产品价格形成支撑。

（7）镍：2025年全球镍市场整体仍处于供应过剩格局，印尼削减镍矿开采配额成为关键影响变量，2026年镍价大概率呈震荡运行态势，需密切关注印尼政策执行情况。

（8）钴：2025年刚果（金）实施严格出口配额管理，全球钴市场由过剩转为供应紧缩，2026年钴价中枢有望进一步上移。

（9）锂：2025年碳酸锂价格在低位区间运行，年末受供给和储能需求推动出现明显反弹；2026年供需处于偏紧平衡状态，价格中枢预将有所上移。