医药生物行业：创新器械迎政策拐点，应该如何布局？250727

投资要点

行情回顾：本周（2025 年 7 月 21 日- 2025 年 7 月 25 日）中信医药指数上涨 2.0%，跑赢沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 19位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 19.5%，跑赢沪深 300 指数14.6pct，在中信行业分类中排名第 3 位。本周涨幅前五的个股为：海特生物（+46.93%）、振东制药（+42.89%）、塞力医疗（+31.73%）、辰欣药业（+30.75%）和仁度生物（+27.82%）。

集采优化预期+反内卷大背景下，医疗器械应该如何布局？1）今年 6月开始，创新器械开始迎来从审批端到支付端的政策支持，结合此前药品集采不再“唯低价论”形成和夯实了连续的政策拐点，在各行业反内卷的大背景下，我们认为创新器械将迎来从价格修复到增量提升的新阶段。2）投资建议：市场积极情绪+政策优化拐点，底部资产估值修复逻辑顺。我们认为在第一阶段估值修复前提下，优选底部+成长/大单品期权/第二曲线的标的，从以下细分逻辑切入及布局：1）高耗集采优化受益品类：关注安杰思、南微医学、心脉医疗、微电生理、微创医疗、乐普医疗、力诺药包；2）医疗设备政策修复：关注山外山、开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜；3）创新器械大单品：关注惠泰医疗、赛诺医疗；4）手术机器人：关注天智航、微创机器人；5）业绩有望持续超预期标的：关注归创通桥、春立医疗、三友医疗、沛嘉医疗等。

本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药 A 略微跑赢大盘，H 股跑输。主要系在在创新药持续大涨后上半周相对调整，期间广东肯空基亚热蚊子疫情催化下，疫苗和检测等底部标的出现暴涨，下半周在集采优化及反内卷主题引导下，医药器械及服务板块表现亮眼，带动医药板块放量上行（成交额较上周+22%），成为板块新的增长点。从事件来看：1）本周医保局在国新办发布会上介绍了“十四五”时期深化医保改革，其中明确指出要优化集采、反内卷的原则；2)7 月 25 日，国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第二场,再次明确支持创新器械发展；3）本周公募基金持仓公布，药基非药基医药重仓占比持续回升，创新药为共识度最高的加仓方向，详见我们的外发报告《医药行业 25Q2 基金持仓分析》。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新药：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的 BioPharma 和 Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大 BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内 CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：继创新药之后亦迎来政策拐点，股价、估值和配置均在底部，同时基本面预计将迎来拐点，重点配置。3）抓业绩好标的：8 月开始讲陆续披露中报，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。

本周建议关注组合：康方生物、康弘药业、丽珠集团、振东制药、和铂医药、微创医疗、安杰思、开立医疗、康众医疗；

七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包。

风险提示

行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。