基础材料行业：反内卷搭台，金属机遇不断－动态点评250722

反内卷搭台，金属机遇不断国内反内卷不断加码，叠加近期海外财政货币双宽松的氛围等，金属板块整体表现较佳：多晶硅价格成功持续修复，给予市场较大的信心，目前已外溢至碳酸锂和氧化铝。锂、钴、稀土从成本角度均已寻到价格底部，近期还有独立因素推波助澜触发价格上涨：锂基于矿权审核趋严、钴基于刚果金出口禁令、稀土是战略性提升与短缺预期共振。基本金属上涨行情中，铝的关注点是红利、铜的关注点是成长性；此外建议关注加工材板块。钢铁交易逻辑或从炉料让利为主转向供给收缩与炉料下跌共同改善行业景气度。反内卷搭台，情绪主导短期行情7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，提出：“依法依规治理企业低价无序竞争”、“推动落后产能有序退出”。国家自 2024 年 7 月以来持续强调“反内卷”，本次会议再提反内卷，在 7月政治局会议前关键节点释放重要信号，标志着“反内卷”政策的进一步加码。叠加近期海外财政货币双宽松的氛围等，金属板块整体表现较佳。多晶硅在反内卷预期下价格持续修复的成功案例，给予了市场对于反内卷较大的信心，目前该行情已经外溢到碳酸锂和氧化铝。独立因素推波助澜，小金属关注度持续提升锂、钴、稀土从成本角度均已寻到价格底部，我们认为锂价破 6 万见底、钴价破 16 万见底、氧化镨钕 30 万左右形成底部。锂方面，藏格锂矿需补办专项开采证方可复产或隐含锂矿矿权审核趋严，供给收紧或致价格进入修复阶段。钴方面，刚果金（USGS 统计 24 年供给全球占比超 70%）自 2 月开始执行出口禁令，随着刚果金境外库存消耗，钴价有望启动上涨。稀土方面，近期美国国防部参股 MP、中国启动稀土走私专项打击行动，稀土战略性进一步提升；我们判断稀土 2025-2026 年供不应求；短缺与战略性提升共振，稀土价格上涨。铝看红利，铜看成长铝方面，2016 年供给侧改革设置了电解铝产能天花板，限制国内扩产，同时海外开拓谨慎且缓慢；在产能相对稳定的情景下，板块关注方向是红利股。铜方面，电气化、AI、新能源等持续快速发展下需求稳增，而全球角度供给侧因资源稀缺、扰动不断相对刚性；国内矿企开启积极外延和内生扩产模式，该板块关注方向仍是成长性较强或估值显著偏低的铜矿股。十大重点行业稳增长工作方案即将出台工信部总工程师谢少锋在 7 月 18 日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。钢铁方面，钢铁减产仍未开始、行业景气仍有改善空间，交易逻辑或从炉料（焦煤、铁矿）让利为主转向供给收缩与炉料下跌共同改善行业景气度。金属方面，加工行业利润承压的重灾区域，建议关注低估值铜、铝加工股。风险提示：政策执行时间、力度不及预期、供给侧扰动减弱等。