金融行业：人身险产品预定利率下调，看好银行长期投资价值－周报（2025／07／27）250727

金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨幅为 3.52%，跑赢沪深 300 指数 1.83pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为 4.82%、1.83%、-0.62%。2）本周银行（申万）涨跌幅-2.87%，跑输沪深 300 指数 4.56pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-2.70%、-3.18%、-2.38%、-3.25%。投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)+1.83%，跑赢沪深 300 指数 0.14pct。本周人身险产品预定利率下调“靴子落地”，明确普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%，多家险企已集体下调保险利率。从长期视角出发，分红险的浮动收益将直接与险企投资收益挂钩，为提升投资收益，险企对高股息资产的偏好将强化，权益投资能力将成为险企在分红险时代的胜负手。我们认为，预定利率浮动机制下龙头集中趋势将增强，充分利好上市险企。2）券商：本周证券 II（申万）上涨 4.82%，跑赢沪深 300 指数 3.13pct。本周基金二季报披露完毕。主动偏股型基金中券商板块仓位环比上升 0.22pct至 0.64%，较全市场基准低配 3.08%，低配比例有所收窄；华泰、中信、东财位列券商板块重仓规模前三。我们坚定看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股的配置机会。市场交投维持高位及权益市场上行背景下，行业景气度将持续回升，叠加并购重组主线新进展和金融科技新变化，板块有望迎来盈利估值双击。3）银行：本周银行（申万）涨跌幅-2.87%，跑输沪深 300 指数 4.56pct。当下看银行板块，我们依然坚守信心—银行板块长期上行趋势不变，但短期内银行板块行情上扬斜率可能受“题材”、“概念”等因素带来的情绪扰动。选股方面，短期维度，建议关注扩表速率高、低不良、拨备修复等基本面向上弹性较大的银行。中长期维度建议关注低估值、高股息、业绩稳定性较高（负债端成本优势较大、政信类业务或高新产业贷款占比较高、零售贷款业务成熟、资产质量边际改善幅度较大）的银行。此外低配逻辑以及转债逻辑（包括市场消化强赎触达信号后的银行股）仍是目前值得关注的两条主线。投资建议：1）保险：建议关注新华保险（A+H）、中国平安（A）、中国太平、中国人寿（H）；2）券商：建议关注国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中金公司（H）、中国银河（A+H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团；3）银行：建议关注中信银行（H）、中银香港（H）、建设银行（H）、招商银行、杭州银行、齐鲁银行、兴业银行、浦发银行。风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。