银行行业：增值税对银行债券配置的三点影响

#核心观点： 1、2025年8月8日起，新发国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税。 2、银行自营投资债券利息收入增值税率为6%，测算各类债券预期收益率下降11.0bp-11.8bp。 3、公募基金税收减免仅为利息与差价部分的所得税，资管产品按3%征收率缴纳增值税。 4、利率债性价比降低，信用债配置价值提升；公募基金税收优势放大，银行委外投资性价比提升。 5、基金投资占金融投资比重高的银行（江苏银行、成都银行、青岛银行、青农商行）受新规影响较小。 6、预计银行今年需新增缴纳增值税23亿元，对利润影响不大；若全部债券缴纳增值税，对ROE影响约0.54%。 #投资建议： 1、江苏银行（基金投资占比22%） 2、成都银行（基金投资占比21%） 3、青岛银行（基金投资占比20%） 4、青农商行（基金投资占比22%） #风险提示： 1、经济表现不及预期； 2、金融风险超预期； 3、政策落地不及预期； 4、利率波动超预期； 5、国际经济金融风险超预期等。