宁德时代(300750):业绩稳健,利润率提升

#核心观点： 1、2025年上半年公司实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%。 2、2025年第二季度公司实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%，实现归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%。 3、公司二季度毛利率和净利率分别为25.58%和18.59%，利润率持续提升。 4、公司持续推出创新产品，包括乘用车领域的二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池，商用车领域的钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘商用车生态解决方案，储能领域的587Ah大容量储能专用电芯和9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack。 5、公司加快构建换电生态，乘用车换电站已建成400多座，重卡换电站已建成约100座，全年预计分别建设1000座和300座左右。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现归母净利润656.52、793.73、937.13亿元，对应当前PE分别为18.51、15.31、12.96倍，维持“买入“评级。 #风险提示： 需求不及预期；技术路线重大变化；政策风险；竞争加剧；原材料价格大幅波动。