【简】计算机行业2025Q2基金重仓分析专题—边际减配，算力等获增持250723

一、报告核心观点中信证券指出，2025 年 Q2 计算机行业基金持仓呈现“边际减配”态势，但结构性机会凸显，算力产业链成为核心增持方向，带动板块“估值与业绩共振”的投资机遇。 尽管行业整体持仓比例环比下降，但 AI 算力、自主可控等领域的逆势加仓表明机构对科技主线的坚定看好，建议把握高景气赛道与业绩兑现确定性强的标的。二、基金持仓核心数据与趋势1. 行业整体持仓边际下降：持仓比例回落：2025Q2 计算机行业基金重仓持股比例降至 2.6%（环比-0.6pct），处于历史 10%分位，显著低配。持仓集中度降低：前十大重仓股市值占比（CR10）为 60.44%，环比下滑，表明资金分散化配置。2. 结构性分化显著：减配方向：传统软件、系统集成等板块持仓减少，部分高估值标的遭调出。增持方向：AI 算力、半导体自主可控、金融科技等领域获重点加仓，成为资金避寒港。3. 算力产业链成核心增量：增持标的：寒武纪（AI 芯片）、工业富联（AI 服务器）、澜起科技（内存接口芯片）、胜宏科技/沪电股份（AIPCB）等算力核心环节企业获显著加仓。逻辑支撑：全球 AI 浪潮驱动算力需求高增，叠加国产替代加速，机构押注产业链业绩确定性。三、边际减配与增持共振的投资逻辑1. 边际减配的宏观背景：市场风格切换：Q2 市场偏好转向低估值、高股息板块，计算机作为成长性行业短期承压。业绩验证期：部分软件企业 Q2 业绩兑现不及预期，引发机构调仓。2. 算力等领域的增持共振：业绩与估值共振：算力产业链公司受益于 AI 推理需求爆发（如推理芯片、服务器），业绩高增长预期与低估值形成“戴维斯双击”。政策与产业催化：国家算力基础设施规划落地、国产算力芯片技术突破（如华为CloudMatrix 384 超节点），强化产业逻辑。资金流向验证：ETF 及主动基金同步加仓算力板块，反映市场共识。四、投资建议与细分方向中信证券建议聚焦高景气赛道，把握“减配中的结构性机会”，重点推荐：1. AI 算力主线：硬件：寒武纪、海光信息（芯片）、工业富联（服务器）、胜宏科技（AIPCB）。基础设施：中科曙光（算力网络）、数据港（IDC）。2. 半导体自主可控：设备/材料：北方华创、中微公司、安集科技。制造：中芯国际、华虹公司。3. 金融科技与 AI 应用：恒生电子（金融 IT）、金山办公（AI 办公）、科大讯飞（AI+教育/医疗）。4. 其他高景气领域：稳定币（四方精创）、3D 打印（拓竹科技产业链）。五、风险提示1. 技术进展不及预期：国产算力芯片性能、良率若未达预期，影响商业化进程。2. 政策落地节奏波动：信创、算力基建推进速度或受财政因素影响。3. 市场竞争加剧：海外技术封锁下，国产替代竞争激烈，部分企业可能面临份额压力。4. 终端需求波动：AI 大模型迭代放缓或经济复苏不及预期，影响算力需求。六、行业展望中信证券认为，尽管计算机行业短期面临持仓边际调整，但 AI 算力与自主可控作为长期主线具备高确定性。伴随国产技术突破、政策红利释放及下游应用场景落地，板块有望在 2025H2 迎来业绩与估值双修复，建议逢低布局核心标的。