【简】家电行业2025Q2基金重仓专题—黑电重仓比例提升，白电环比回落250727

一、整体持仓变动1. 家电行业整体重仓比例下降2025Q2 公募基金重仓家电行业的比例为 4.05%，环比下降 0.84 个百分点，处于 2010 年以来的 45%分位水平。行业配置排名中信一级行业第 11 名，加仓幅度居前的行业为通信、银行、国防军工等，而家电板块配置比例环比降幅位列前列。2. 子板块分化明显白电主导但环比回落：白电重仓比例为 3.32%，但环比下降，主要因政策短期波动及市场对价格竞争的担忧。重仓前五名的公司（如美的集团、格力电器、海尔智家）均遭减持，环比降幅在 0.64%~2.09%不等。黑电及小家电获增持：黑电板块重仓比例环比提升 0.04 个百分点，主要受益于MiniLED 等高端技术升级及海外市场扩张，海信视像成为增持主力。扫地机龙头科沃斯（+0.06pct）、石头科技（+0.04pct）也获明显加仓，反映基金对清洁电器增长潜力的认可。二、驱动因素分析1. 政策与市场表现以旧换新政策持续发力：2025 年国补政策扩容至微波炉、净水器等小家电，刺激内需增长。618 大促期间，清洁电器销售额同比增长 26%，扫地机器人增速达 34%，推动相关标的估值修复。出口短期承压，长期韧性犹存：二季度因美国关税政策不确定性，家电出口同比下滑 6%（5 月），但头部企业通过全球产能布局（如墨西哥、东南亚工厂）对冲风险，预计下半年修复。2. 竞争格局与盈利预期白电价格战加剧：龙头品牌通过降价抢占市场份额，导致行业利润承压，基金调低配置比例。黑电与小家电盈利弹性显现：黑电企业通过高端化（如 MiniLED 电视）提升溢价能力，小家电因竞争格局改善（如扫地机器人头部集中）盈利预期回暖。三、资金流向与机构观点1. 北上资金流出为主二季度北上资金对家电板块整体减仓，美的集团（-1.64pct）、海尔智家（-2.09pct）等白电龙头减持明显，仅极米科技（+0.88pct）、格力电器（+0.26pct）等少数企业获逆势增持。2. 机构评级与投资建议行业评级“强于大市”：国联民生证券等机构认为，尽管短期基金持仓回落，但政策支撑内需、龙头高股息及全球布局能力将驱动板块长期价值。重点推荐标的：白电龙头（美的集团、格力电器）：受益于高股息和份额集中；黑电龙头（海信视像、TCL 电子）：技术升级与海外扩张潜力；小家电（石头科技、科沃斯）：竞争格局优化与国补政策拉动。四、风险提示政策持续性：若下半年国补资金退坡或地方执行不力，可能影响内需增速。出口不确定性：美国关税政策反复可能压制外销，尤其对中小出口企业冲击较大。原材料波动：大宗商品价格波动可能挤压白电、厨电等板块利润空间。综上，2025Q2 家电基金持仓呈现“黑电增配、白电减配”的分化格局，核心驱动因素为政策刺激内需、高端制造升级及全球供应链调整。机构普遍看好政策红利下的结构性机会，但需警惕短期外部风险。