保利发展(600048):中报业绩略低于预期,中长期看好资产优化带来的估值修复-2025半年度业绩快报点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司营收1168亿元，同比-16%，主要因结转规模收缩及低毛利率项目结转影响，利润总额同比-30%至99亿元，归母净利润同比-63%至27亿元。
2. 2025年全年计划竣工面积较2024年实际下降22%，结转规模预计仍处于下行通道，结转毛利率可能继续承压。
3. 公司积极获取核心城市优质项目，推进调规、换地优化土地库存，未来盈利能力有望筑底。
4. 2025年上半年销售金额1452亿元（同比-16%），面积714万方（同比-25%），均价2.03万元/方（+12%），稳居行业首位。
5. 2025年1-7月新增土地价值512亿元（+95%），新增土地建面231万平（+54%），排名前列，强化高能级城市战略深耕。

#盈利预测与评级

调整后公司2025-2026年EPS预测值为0.49/0.50元（原预测值为1.03/1.05元），引入2027年预测值0.70元。参考可比公司2025年平均估值17倍PE，对应目标价8.33元，维持买入评级。

#风险提示

房地产销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。资产减值损失超预期。拿地强度不及预期。

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