【简】山金国际(000975)：降本及量价齐升，24年业绩同增53pct250318

一、2024 年业绩表现1.营收与净利润增长2024 年实现营收 135.85 亿元，同比增长 67.60%；归母净利润 21.73 亿元，同比增长 52.57%；扣非归母净利润 22.12 亿元，同比增长 56.85%。股权激励摊销费用等非经常性损益影响净利润约 0.39 亿元。2.四季度业绩环比下滑Q4 单季度营收 15.14 亿元，同比增长 49.81%，但环比下降 72.80%；Q4 归母净利润 4.46 亿元，同比增长 45.69%，环比下降 31.67%。环比下滑主因是季节性因素（如黄金销售淡季）及贸易业务占比波动。二、业绩驱动因素分析1.量价齐升：黄金业务核心贡献产量增长：2024 年黄金产量 8.04 吨，同比增长 14.69%，增量主要来自吉林板庙子（+0.52 吨）、青海大柴旦（+0.46 吨）；价格上行：黄金均价 549.60 元/克，同比增长 22.23%；白银均价 5.61 元/克，同比增长 21.69%；成本优化：矿产金单位成本 145.40 元/克，同比下降 17.58%，毛利率提升至 73.54%，同比增加 12.78 个百分点。2.降本增效：成本控制能力强化通过精益管理、工艺优化及资源禀赋改善，矿产金成本显著下降；铅锌业务成本也实现同比下降（铅精粉 2.42%，锌精粉+16.53%），但受益于价格涨幅，毛利仍提升。3.并购与资源储备2024 年完成纳米比亚 Osino 公司 100%股权收购，新增黄金资源量 127.2吨，预计 2026 年投产后年产金 5 吨，成本 1011 美元/盎司；国内新增探矿资源量 12.69 吨黄金，总资源量达 277.2 吨，支撑长期成长。三、2025 年展望与风险1.经营目标黄金产量不低于 8 吨，其他金属不低于 2024 年水平；推进云南华盛金矿复产及柳溪沟、细晶沟等项目开发。2.盈利预测机构预测 20252027 年归母净利润分别为 31.00/37.33/43.67 亿元（广发证券预测值），对应 PE 17.0/14.1/12.0 倍；假设金价维持高位（如 670820 元/克），黄金产量逐步提升至 15 吨以上。3.潜在风险黄金价格波动风险；Osino 项目投产进度不确定性；国际地缘政治及汇率波动。四、机构评级与投资建议评级：买入（广发证券、华泰证券、开源证券等）；目标价：部分机构给出 2025 年目标价 23.527.5 元，对应 PE 1821 倍；核心逻辑：金价上行周期叠加成本优势，远期产能扩张支撑高成长性。