水泥行业：2025年半年度水泥行业信用风险总结与展望

#核心观点

一、水泥行业运行情况(一)行业供需情况2025年上半年,房地产市场仍处于底部调整过程中,房地产开发投资保持负增长,基建投资增幅放缓,对水泥需求支撑不足,水泥产量创2010年以来同期新低,水泥行业产能过剩压力进一步加大,行业竞争加剧。

从需求端来看,2025年以来,国内经济延续恢复态势,上半年国内GDP同比增长5.3％。2025年1-6月,全国固定资产投资额(不含农户)增速为2.8％。其中,基建投资(不含电力)增速为4.60％,增速同比下降0.80个百分点,增速放缓,但对固定资产投资增速支撑依然明显;受行业景气度差,商品房销售面积持续下降,房企资金紧缺影响,房地产市场仍处于底部调整过程中,2025年1-6月,房屋新开工面积同比下降20.00％,施工面积同比下降9.10％,受此影响,房地产开发投资完成额增速为-11.20％,增速同比下降1.10个百分点。虽基建投资保持增长,但房地产行业的不景气对水泥需求的拖累较大,水泥行业下游需求疲弱。

水泥供给方面,2022年以来,受下游需求疲弱影响,全国水泥产量呈现持续下降态势。2025年1-6月,全国水泥产量为8.15亿吨,为2010年以来同期最低产量,同比下降4.30％。2025年1-6月,全国新投产熟料线3条,其中包括2条4500t/d熟料生产线和1条7300t/d熟料生产线,涉及总产能约500万吨/年;预计尚有5条熟料生产线将于下半年投产,合计产能682万吨/年(按照310天计算)。受水泥行业景气度下行影响,2025年水泥行业新投产熟料产能规模继续下降,且2025年陆续有多条熟料生产线取消新建。根据中国水泥网数据显示,截至2024年底,全国熟料产能17.93亿吨,全年水泥熟料在产产能利用率约59.6％,水泥产能利用率约50.8％,同比继续下降,考虑2025年上半年水泥产量继续下降,水泥行业供需失衡情况仍然严重。

#盈利预测与评级:无

#风险提示:无