交通运输行业周报：通达系快递盈利改善，油运博弈持续

投资要点

一、行业动态跟踪

航运船舶港口

1）美国对伊朗持续“经济狂怒”，新制裁涉及7艘VLCC与中国某民营炼厂：美伊停火期间，美国以“经济狂怒”行动升级封锁：终止石油豁免，全域封锁伊朗港口，已在公海、印度洋、霍尔木兹海峡等地拦截驱离约35艘涉伊船舶。在此背景下，美国财政部将中国某民营炼厂列入制裁清单，指控其作为伊朗原油最大采购方之一，持续通过“影子船队”接收原油，成为支撑伊朗经济的关键环节；同时制裁19家航运企业及19艘船舶，其中原油轮9艘（含VLCC7艘）、成品油轮4艘、LPG船5艘、化学品船1艘。美方意图系统性扼杀伊朗石油出口能力。

2）美伊谈判艰难推进，双方周末在巴基斯坦间接谈判：美方称伊朗近期释放"一些进展"，特使威特科夫等人25日赴巴基斯坦，副总统万斯等全部谈判成员待命；伊朗外长阿拉格齐24日晚抵达巴基斯坦，但暂无与美方直接会谈安排，将借助巴方作为中间人传递信息，双方将在该周周末展开间接谈判。伊方希望美方先采取建立互信举措，若取得进展则可能推进直接谈判。同时，美军方宣布对伊港口封锁将"视需要"持续，又有一艘航母即将加入封锁行动，并正在制定打击伊朗在霍尔木兹海峡军事力量的新方案；美财政部同日对伊朗再启新一轮金融制裁。我们分析，谈判窗口未关，但美方立场未转，紧张局势短期内或较难缓和。

3）本周集装箱运价下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降0.6%，至1875点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-0.3%/-2.9%；上海-美西/美东运价分别环比变化-1.0%/-0.4%；上海-东南亚运价环比上涨2.3%。

4）本周BDTI指数较上周环比下降，VLCCTCE环比上涨：BDTI指数较上周环比下降8.2%，至2866点。VLCCTCE环比上涨1.6%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+5.1%/-5.2%/-6.1%；SuezmaxTCE环比下降37.2%；AframaxTCE环比下降21.2%。

5）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨2.7%，至2191点。LR1中东-日本环比下降3.0%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+9.9%/+12.2%/-20.8%。

6）本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨9.0%，至2655点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+12.3%/+2.1%/+7.2%。

7）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.11点，为183.41点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+1.77点/-0.80点/+0.34点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨1.35点。

8）本期PDCI下跌：4月11日至4月17日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1120点，环比下跌28点，跌幅2.44%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-4.12%/+2.08%/-8.42%/+19.29%。

9）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026年4月13日-2026年4月19日中国港口货物吞吐量为26476万吨，较前一周环比增长4.09%，集装箱吞吐量为676万TEU，较前一周环比增长3.04%。

快递物流

1）国家邮政局公布2026年3月快递行业业务量同比增长3.5%。2026年3月，我国快递业务量完成172.4亿件，同比增长3.5%，快递业务收入完成1304.7亿元，同比增长4.7%，快递业务规模与业务收入均平稳增长，日均业务量超5.5亿件，行业运行更加灵活高效。

2）圆通速递发布2025年年报以及2026年一季报，公司市场份额持续扩张，盈利弹性充分释放，长期价值回归。公司2025年实现营业收入752.8亿元，同比增长9.05%，归母净利润43.2亿元，同比增长7.73%；2026Q1营业收入187.7亿元，同比增长10.01%，归母净利润13.8亿元，同比增长60.76%。2025年，公司完成件量311.44亿件，同比增长17.2%，市场份额达到15.7%，同比增长0.5pcts。2026Q1公司完成件量76.43亿件，同比增长12.7%，市场份额达到16.0%，同比增长1.0pcts；单票归母净利润0.18元，同比提升0.05元，环比提升0.01元，在行业“反内卷”带动和公司降本增效下，盈利弹性释放，关注公司长期价值回归。

3）韵达股份发布2025年年报以及2026年一季报，市场份额承压，2026Q1盈利能力改善。公司2025年实现营业收入514.7亿元，同比增长6.04%，归母净利润11.7亿元，同比下降38.79%；2026Q1营业收入125.8亿元，同比增长3.18%，归母净利润4.9亿元，同比增长51.67%。2025年，公司完成件量256.0亿件，同比增长7.65%，市场份额为12.9%，同比下降0.7pcts。2026Q1公司完成件量57.1亿件，同比下降6.0%，市场份额为11.96%，同比下降1.5pcts；单票净利0.085元，同比提升0.03元。

4）兴通股份发布2025年年报及2026年一季报，宏观经济影响叠加产能结构调整压制公司业绩表现。2025年公司实现总营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%。2026年Q1，公司实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归母净利润1.11亿元，同比增长51.11%，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益，扣非归母净利0.61亿元，同比下滑14%。2025年，受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行。根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。2025年下半年，随着国家石化行业控产能、“反内卷”政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价止跌企稳。公司深耕内贸基本盘，与巴斯夫、埃克森美孚等客户达成合作，随着化工需求逐步复苏，公司内贸业务有望实现盈利修复。

航空机场

1）中加直航全面放开。加拿大交通部4月20日宣布，将增加往返中国的直飞航班数量，以促进客运和货运。加拿大交通部长史蒂文·麦金农表示，为响应加总理卡尼1月份对中国的访问，加中两国间的航班数量将“逐步增加”，将允许加拿大和中国的航空公司增加直飞客运航班的数量，且每周最多运营20个货运航班，同时互通对方境内所有航点的通航权限。这意味着中加航司可飞往对方国家的任何城市，不再局限于传统的北京、上海、广州以及温哥华、多伦多等枢纽。

2）“五一”期间国内航司运力充足。据中国航协，今年以来，每周国际客运航班计划总体与去年同期持平，整体来看运力供给平稳。“五一”假期期间国际客运航班计划同比增长5.5%，东南亚、大洋洲方向干线及主要城市航班稳定，部分支线航班减班属于市场化运营调整。目前，中方航空公司进一步在欧洲、中亚、非洲、东南亚、南亚、大洋洲、拉美加大运力投入，总体运力满足需求。“五一”假期期间，中国至东南亚地区航线方面，中方航空公司计划提供座位48.7万个，较去年同期增加4.8万个，目前已销售机票24.8万张，运力完全满足需求。

公路铁路

1）2026年4月13日—4月19日全国物流保通保畅运行情况。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，4月13日—4月19日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7971.5万吨，环比增长1.77%；全国高速公路货车通行5615.8万辆，环比增长6.08%。

二、核心观点

快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。

航空：展望2026Q2及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。

航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。

船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。

供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。

风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。