传媒互联网行业周报：DeepSeek V4推出，腾讯发布Hy3 preview推动混元重建

投资要点

本周观点：4月24日，DeepSeek全新系列模型DeepSeek-V4预览版本正式上线并同步开源，其拥有百万字超长上下文，在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现领先。此外，4月23日腾讯混元Hy3preview语言模型发布并开源，总参数295B，激活参数21B，最大支持256K上下文长度，是混元重建后训练的第一个模型，也是混元迄今最智能的模型，在复杂推理、指令遵循、上下文学习、代码、智能体等能力及推理性能上实现提升。2025年年报和2026年一季报披露接近尾声，关注绩优公司基础业务的稳健度，以及AI叙事的弹性交易机会。同时，建议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。

AI应用方向：DeepSeek-V4-Pro的性能比肩顶级闭源模型：1）Agent能力大幅提高：在AgenticCoding评测中，V4-Pro已达到当前开源模型最佳水平，并在其他Agent相关评测中同样表现优异；2）丰富的世界知识：在世界知识测评中大幅领先其他开源模型，仅稍逊于顶尖闭源模型Gemini-Pro-3.1；3）世界顶级推理性能：在数学、STEM、竞赛型代码的测评中，DeepSeek-V4-Pro超越当前所有已公开评测的开源模型。并且，DeepSeek-V4开创一种全新的注意力机制，在token维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力（DeepSeekSparseAttention），实现领先的上下文长度的同时，大幅降低了对计算和显存的需求。目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，DeepSeek有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链：以C端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。

互联网方向：腾讯于今年2月重建了混元的预训练和强化学习基础设施，并明确模型追求实用性的三个原则：能力体系化、评测真实性、性价比追求，腾讯的AI业务进度逐渐进入关键发展阶段。同时，AIAgent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。

游戏方面：完美世界《异环》于国内4月23日正式上线，首日位列iOS免费榜第二、畅销榜第11位，建议关注游戏的长线运营表现。同时建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。

电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。

卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。

国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。

市场回顾。A股方面，2026年4月20日到2026年4月24日，上证综指（+0.7%），深证成指（+0.37%），沪深300（+0.86%），创业板指（-0.29%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-2.69%）排名第29。

行业要闻。前巨人CEO吴萌AI游戏《五星好市民》开测；《异环》全平台公测开启；Hy3preview发布并开源：混元重建后首个模型，Agent能力大幅提升。

公司动态。【上海电影：2025年年度报告】4月22日，上海电影发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入91,834.08万元，同比增长33.02%；实现归属于上市公司股东的净利润11,289.68万元，同比增长25.38%；扣除非经常性损益后实现归属于上市公司股东的净利润7,971.85万元，同比增长359.19%；每股净利润为0.25元，同比增长25.00%；截至2025年末，公司合并总资产为315,444.42万元，较上年度末增长16.47%；其中归属于上市公司的净资产为167,900.40万元，较上年度末增长2.45%。

投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。