浙江鼎力(603338)：公司业绩具有韧性，欧美工业品复苏拐点已至

核心观点

公司业绩在复杂多变的外部形势下展现出韧性。根据公司业绩快报，25H1 实现收入 43.4 亿元，同比+12%，实现归母净利润 10.5 亿元，同比+27%；其中 25Q2 实现收入 24.4 亿元，同比+1%；实现归母净利润 6.2 亿元，同比+19%；净利率 25.5%，同比+4pct。25Q2 外部环境复杂多变，美国高机需求持续磨底，且美国对中国加征多轮关税。对比两家美国公司，根据 Bloomberg，25Q1 Terex、OSK 高机业务营业收入同比分别-42%、-40%，鼎力在最困难的时候逆周期跑赢竞对。

国内高机行业仍在磨底，出租率率先回升。根据工程机械工业协会，25 年 6 月国内高机销量 7505 台，同比-42%。（1）开工率略有提升，25 年 5 月高机出租率指数同比+3.2%，环比+0.7%；（2）各机型租金仍保持下降趋势，25 年 5 月高机租金价格指数同比-18.9%，环比+1.9%；（3）下游租赁商业绩出现下滑。

海外可以更加乐观，欧美需求静待曙光。根据工程机械工业协会，25年 6 月高机出口量 10458 台，同比+23%，创今年以来新高。25Q3 欧洲北美均值得期待，（1）欧洲：根据 AEM，欧洲挖机等工业品需求已率先转正，欧洲比美国复苏更快一些，且 24 年下半年欧洲高机双反关税影响出口，基数较低。（2）美国：根据 Terex、OSK、URI 官网，25Q2 Terex、OSK 高机业务收入、在手订单已出现拐点，Terex 高机业务新签订单同比+41%；URI 25H1 资本开支稳中有增，车队利用率同比降幅收窄，北美高机需求比预期可能更乐观一些。

盈利预测与投资建议：公司业绩具有韧性，未来随着欧美周期的向上，海外需求可以更加乐观。预计公司 25-27 年实现归母利润 20、23、27亿元，同比+21%、+16%、+18%，参考可比公司估值，给予公司 25年 16xPE，对应合理价值 62.15 元/股，维持“买入”评级。

风险提示

贸易摩擦风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。