电子行业双周报：关注AI PCB产业链

投资要点

行情回顾及估值：申万电子板块近2周（04/13-04/24）累计上涨9.24%，跑赢沪深300指数6.38个百分点，在申万行业中排名第1名；板块4月累计上涨21.01%，跑赢沪深300指数13.83个百分点，在申万行业中排名第2名；板块今年累计上涨18.07%，跑赢沪深300指数15.06个百分点，在申万行业中排名第3名。估值方面，截至4月24日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为65.35倍，处于近10年99.54%分位。

产业新闻：（1）深度求索近日正式发布DeepSeek-V4预览版并同步开源。该模型在超长上下文处理、智能体能力、推理性能等维度实现关键突破，多项指标在开源模型中处于领先地位，综合表现比肩国际顶级闭源大模型。新版本发布当日，百度、寒武纪、摩尔线程、华为昇腾等多家本土算力与科技企业完成首日适配接入。（2）OpenAI正式发布了最新一代

大模型GPT-5.5。Artificial Analysis Intelligence Index（第三方，10项eval加权平均）上，GPT-5.5在同等输出token量下智能得分最高，token总消耗明显低于其他模型。该模型目前已向ChatGPT付费用户开放，更高级别的GPT-5.5Pro，则向Pro、Business、Enterprise用户开放，API即将上线，价格大幅上涨，为$5/$30(每百万Token)，比GPT-5.4翻了三倍。（3）谷歌表示，通过客户直接使用API，其自研模型现在每分钟处理超过160亿Tokens，高于上季度的100亿个。（4）英特尔CEO陈立武在财报电话会上表示，过去数年，高性能计算领域的焦点几乎完全集中在GPU及其他加速器上。近几个月，明确迹象显示，CPU正重新成为人工智能时代不可或缺的基础，“中央处理器现已成为整个人工智能技术栈的调度层与关键控制平面。这并非我们的主观愿景，而是来自客户的真实反馈，也体现在产品需求结构中。

周观点：PCB领域25Q4业绩出现扰动，但随着新一代计算平台陆续量产，以及未来正交背板、CoWoP等新技术落地，产品技术门槛高、价值量大，供应链业绩有望重上正轨。CCL领域今年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价、高端品陆续放量，此外HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q

布等高端材料也将受益于CCL升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。

风险提示

全球贸易摩擦加剧；AI算力需求不及预期；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。