互联网行业研究：多家公司发布新款AI模型，阿里上线Qwen3.6-Max-Preview

周观点

咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。

2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。

电商：持续承压。26Q1电商表现较25Q4有所回暖，但受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。

流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。

虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，整体情绪有所转暖，但仍在多空博弈关键期间。本周香港证监会发布新监管框架，容许代币化投资产品在二级市场交易。Robinhood宣布已获得新加坡金融管理局原则性批准，可以提供经纪服务，其将在新加坡推出券商服务。

汽车服务：市场监管总局联合交通部开展全国汽修行业收费标准统一整改，推动行业透明化。IAM中，2025年途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM中，中升售后服务结

构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注车后市场龙头公司。

020：1）Robotaxi：中国首款原生开发Robotaxi原型车亮相北京车展，曹操出行定制版将于2027年量产，到2030年:计划投放10万辆，建议持续关注Robotaxi板块。2）互联网医疗：OpenAI连推两款垂直大模型——面向临床医生的免费工具“ChatGPTforClinicians”与药物研发模型“GPT-Rosalind”，撬动循证医学与新药发现，建议关注互联网医疗板块。

AI&云：国产大模型持续迭代，本周多款模型持续发布，阿里发布Qwen3.6-Max-Preview，腾讯Hy3preview上线，Deepseek-V4发布，Kimi也发布并开源KimiK2.6模型，我们认为模型能力的提升将继续带动AI及云产业链景气度，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。