山高环能(000803):餐厨垃圾处理龙头,SAF需求放量有望带来业绩弹性-山高系列研究之二

#核心观点

1. 公司是山高系新能源业务板块的重要组成部分，实控人为山东省国资委，业务经历多元化发展后转向环保与绿色能源。
2. 公司业务绿色转型，形成“餐厨+供暖”格局，成为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司。
3. 2021年以来公司营收大幅增长，2024年归母净利润同比增长47.3%，2025Q1归母净利润同比增长222.23%。
4. UCO（餐厨废油）是SAF（可持续航空燃料）的重要原材料，中国在全球UCO供应占比超60%，出口退税取消政策推动UCO价格上涨。
5. 全球SAF需求有望长期增长，欧盟等国家推动SAF在航空燃油中的添加使用。
6. 公司为餐厨垃圾处理龙头，日处理产能5490吨，计划扩展至8000-10000吨，管理能力领先，提油率和产能利用率行业领先。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.04、1.79、2.99亿元，对应PE分别为31.2、18.1、10.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

业务集中的风险、收并购项目不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。