传媒行业：北美云厂商资本开支高位运行，AI驱动云业务分化与场景变革－北美云厂商云与AI专题报告

#核心观点： 1、北美四大云厂资本开支周期处于爬坡期，AI拉动云业务收入增长，科技巨头布局AI为零售、广告等业务带来新机遇。 2、2025H1四大云厂资本开支总额达1593.84亿美元，同比增长24.4%，全年投资指引积极。 3、25H1北美三大云厂商合计云业务营收同比增长10.43%，增速稳中有进。 4、微软云业务表现亮眼，Azure增速达39%；谷歌云增速31.7%；亚马逊AWS增速17.5%，市场份额面临流失压力。 5、科技巨头加速布局AI，推动云业务提速，为广告、零售、智能终端等场景带来深层变革。 6、2025Q2微软与亚马逊业绩超预期，Meta与谷歌业绩略低于预期。 7、行业评级：看好(维持)。 #投资建议： 1、微软：Azure云服务收入增速达39%，AI服务贡献维持高位，AI算力供不应求。 2、谷歌：云客户AI算力需求激增，Gemini部署企业超8.5万家，自研与外部模型组合构建开放生态。 3、亚马逊：AWS构筑AI全栈能力，生成式AI业务维持三位数增长，广告收入同比+22%。 4、Meta：AI深度融合广告、产品与终端生态，AI推荐提升广告转化率，智能眼镜加速迭代。 #风险提示：产业竞争加剧、AI应用商业化落地不及预期。