中宠股份(002891):品牌路径清晰,全年业绩可期-2025年中报点评报告

#核心观点

1. 2025H1营收同比稳定增长，毛利率同比改善。境外业务收入15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%（同比增加4.04pct）；境内业务8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%（同比增加0.89pct）。
2. 宠物零食营收15.29亿元（同比+5.1%），毛利率30.63%（同比增加3.4pct）；宠物主粮营收7.83亿元（同比+85.79%），毛利率36.63%（同比增加0.79pct）。
3. 公司在全球设有生产基地，北美地区已构建起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂完成建设，2026年美国第二工厂将建成。
4. 自主品牌WANPY顽皮通过品牌、产品、渠道协同实现品牌力提升，小金盾系列市场表现亮眼，营销上提升品牌知名度和好感度。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年公司营收为55.53/68.36/84.04亿元，归母净利润为4.43/5.64/7.15亿元，对应PE分别40/31/24倍，维持“买入”评级。

#风险提示

品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险；地缘政治博弈加剧风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。