萤石网络(688475):25Q2主业营收稳健增长,智能入户＆出海表现亮眼-2025年半年报点评

#核心观点

1. 25Q2实现营收14.47亿元（YoY +7.48%，QoQ+4.85%），归母净利润1.64亿元（YoY +4.95%，QoQ +19.07%）。
2. 25H1实现营收28.27亿元（YoY+9.45%），归母净利润3.02亿元（YoY +7.38%），扣非归母净利润2.98亿元（YoY +7.69%）。
3. 分业务收入：智能摄像机15.48亿元（YoY +7.22%），智能入户4.36亿元（YoY +32.99%），配件业务1.80亿元（YoY -5.28%），智能服务机器人0.6亿元（YoY +9.36%），云平台服务5.55亿元（YoY+12.20%）。
4. 25H1合同负债+其他非流动负债金额5.66亿元，同比增长47.8%。
5. 萤石蓝海大模型2.0具备可定制专用功能、场景化深度优化、模型轻量化成本低等优势，已落地多个消费类垂直场景模型。
6. 2025年上半年发布全自研AI人脸视频锁，智能入户产品行业竞争力和盈利能力提升。
7. 2025年上半年境外业务收入同比增速25.42%，占营业总收入比例提升至38%。

#盈利预测与评级

下调25-26年归母净利润为6.18/7.32亿元（下调幅度为13%/17%），新增27年归母净利润预测为9.02亿元，当前市值对应25-27年PE分别为45x、38、31x，维持“增持”评级。

#风险提示

行业竞争加剧及市场集中度提升的风险、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、产品研发风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。