中宠股份(002891):国内业务保持高增,品牌出海值得期待

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营收24.32亿元，同比+24.32%；归母净利润2.03亿元，同比+42.56%。
2. 主粮产品收入7.83亿元，同比+85.79%，占比提升至32.21%，毛利率36.63%；零食收入15.29亿元，同比+6.37%。
3. 境内业务营收8.57亿元，同比+38.89%，毛利率37.68%；境外业务营收15.75亿元，同比+17.61%，毛利率27.95%。
4. 公司完成墨西哥工厂建设，形成北美供应链体系，柬埔寨、新西兰工厂共同构建海外产能护城河。
5. 自有品牌"WANPY顽皮"新品表现亮眼，"TOPTREES领先"成为行业首个央视战略合作品牌。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，EPS分别为1.52/1.82/2.24元，对应2025、2026年PE为38.5倍、32.2倍，维持"增持-A"评级。

#风险提示

原材料价格波动风险；政策管理风险；食品安全风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧风险；汇率波动风险；产品销售不及预期风险；品牌舆情风险；海外竞争加剧风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。