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事件

2026年4月13日，央行发布《2026年一季度金融统计数据报告》。

投资要点

3月社融存量同比增速7.9%，增速环比回落0.3%：3月，社融新增5.23万亿元，同比少增0.67万亿元。其中，当月人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增0.67万亿元；政府债净融资规模为1.16万亿元，同比少增0.32万亿元。截至3月末，社融存量规模456.46万亿元，同比增速7.9%，增速环比回落0.3%。

信贷投放节奏更加均衡：3月，贷款增加2.99万亿元，同比少增0.65万亿元。截至3月末，金融机构人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%，环比下降0.3%。企业端，3月新增2.66万亿元，同比少增，其中，短期贷款增加1.48万亿元，同比多增；中长期贷款增加1.35万亿元，同比少增；票据融资减少0.19万亿元，同比少减。居民端，3月增加0.49万亿元，同比少增，其中，短期贷款增加0.2万亿元，同比少增，中长期贷款增加0.3万亿元，同比少增。

3月货币供应增速环比回落：3月，M2同比增长8.5%，增速环比回落0.5%；M1同比增长5.1%，增速环比回落0.8%。3月新增人民币存款4.47万亿元，同比多增0.22万亿元，人民币存款余额同比增速8.6%，增速环比回落0.1个百分点。

投资策略：3月社融存量和信贷存量增速均回落。综合看一季度数据，供给端信贷额度较为充裕，实体融资需求的修复仍有待观察。居民端融资数据的走弱，或受结构性因素的影响。展望二季度，受低基数因素的影响，货币增速和社融存量增速或出现一定的波动。我们预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。