海康威视(002415):以利润为经营核心,创新业务占比提升-2025年半年度报告点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%；扣非归母净利润54.89亿元，同比增长4.69%。
2. 经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元，上年同期为流出1.90亿元。
3. 公司上半年毛利率为45.19%，主业产品及服务的毛利率达到48.52%，同比提升2.19pct。
4. PBG与EBG基本保持平稳，创新业务实现较快增长，营收117.66亿元，同比增长13.92%，占公司业务比重达28%。
5. 公司从更关注收入调整为更关注利润，持续推进组织变革和精细化管理，积极拥抱AI提升运营效率。

#盈利预测与评级

调整公司2025-2027年的营业收入预测至951.39、1013.48、1084.37亿元，调整归母净利润预测至133.46、146.33、162.66亿元。维持"买入"评级。

#风险提示

国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。