【简】华阳集团(002906)：业绩高增，产品创新与客户拓展双轮驱动250331

一、2024 年业绩表现：营收与利润同步高增营收与净利润：2024 年公司实现营业收入 101.58 亿元，同比增长 42.33%；归母净利润 6.51 亿元，同比增长 40.13%；扣非净利润 6.32 亿元，同比增长43.47%。其中，汽车电子业务贡献 76.03 亿元，同比增长 57.55%，成为主要增长引擎。业务结构：汽车电子和精密压铸业务占比进一步提升，分别贡献 75%和 20%的营收。汽车电子覆盖 HUD、座舱域控、车载无线充电等核心产品，精密压铸则聚焦新能源三电系统、智能驾驶零部件等。二、产品创新：技术突破与市场领先1.HUD 业务2024 年 HUD 出货量突破 100 万套，市场份额达 21.2%，稳居国内市场第一，客户覆盖长城、长安、比亚迪、华为等品牌。公司推出 5.1 寸 SR-HUD、3D AR-HUD 及 VPD（虚拟全景显示）等创新产品，其中 VPD 将于 2025 年量产，信息显示区域覆盖挡风玻璃全范围。技术路线全面布局，TFT、DLP、LCOS 成像方案均实现量产，且率先实现光波导和裸眼 3D 技术探索。2.座舱域控与智能驾驶基于高通 8255/8775 芯片的舱泊一体域控、舱驾一体域控等产品已量产，支持行泊融合及中央计算单元预研，单车价值量显著提升。电子外后视镜（CMS）首个项目量产，视野扩展度及软硬件可靠性提升，目标 2025 年市场规模超 40 亿元。3.其他创新产品无线充电推出 50W 自动循迹、磁吸式等方案；数字声学系统完成自主音效开发；精密运动机构结合屏显示、摄像头等组件，形成多功能融合产品矩阵。三、客户拓展：合资与国际车企订单爆发国内客户：与奇瑞、吉利、赛力斯、北汽等深化合作，新增长安福特、长安深蓝、蔚来等项目定点。合资与国际车企：Stellantis、上汽奥迪、大众安徽、福特等客户实现突破，海外市场订单占比提升。新势力车企：小米 SU7 Ultra、极氪 7X 等车型搭载公司 HUD 及域控产品，推动高端市场渗透。四、研发投入与产能布局研发投入：2024 年投入 8.31 亿元（占营收 8.19%），聚焦 HUD、域控、电子外后视镜等，2025 年一季度研发费用 1.87 亿元，同比增长 16.62%。产能扩张：惠州、浙江长兴等新厂房投产，3500 吨压铸机量产新能源三电系统壳体，满足中大吨位订单需求。五、风险与挑战短期压力：2025 年一季度毛利率下降至 18.19%（同比-3.4pct），主要受产品结构变化及年降影响；应收账款同比增幅达 34.58%，需关注现金流管理。长期风险：HUD 市场竞争加剧（如特斯拉、阿里巴巴入局），精密压铸领域技术迭代加速。六、未来展望与投资建议增长动能：HUD 渗透率提升（预计 2025 年国内超 23%）、域控产品规模化量产、精密压铸新能源订单释放，支撑2025-2027年营收复合增速20%-25%。估值与评级：维持“买入”评级，目标价 41.28 元（对应 2025 年 24 倍 PE），看好公司在智能座舱与轻量化赛道的龙头地位。综上，华阳集团通过技术创新与客户拓展实现业绩高增，但需关注短期毛利率波动及现金流管理。长期看，其在 HUD、域控、精密压铸领域的布局有望持续驱动增长。