【简】华峰测控(688200)：业绩符合预期，期待8600突破250314

一、业绩表现：符合预期，盈利能力提升1.营收与净利润增长2024 年公司实现营收 9.05 亿元，同比增长 31.05%；归母净利润 3.34 亿元，同比增长 32.69%；扣非归母净利润 3.40 亿元，同比增长 34.35%。Q4 单季度表现突出，营收 2.84 亿元（同比+65.08%），归母净利润 1.21亿元（同比+121.30%），扣非归母净利润 1.17 亿元（同比+94.09%）。2.盈利能力改善毛利率 73.31%，同比提升 0.84 个百分点；净利率 36.88%，同比微增 0.46个百分点。费用率优化：期间费用率降至 33.97%，同比下降 2.07 个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降 2.30、1.49 个百分点。二、核心产品与市场布局1.主力产品持续放量核心机型 STS8300 出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效，推动营收规模及盈利能力提升。全球累计装机量超 7000 台，产品装机量居全球前列。2.全球化布局加速2024 年在马来西亚槟城工厂、美国硅谷子公司等海外基地落地，首台槟城工厂制造的 STS8300 完成客户装机，拓展海外市场空间。三、高端测试机 STS8600：国产替代新突破1.产品优势与验证进展STS8600 面向 SoC 测试领域，具备更多测试通道数（128 通道）及更高测试频率（支持 1.6Gbps 及以上主频），对标国际巨头爱德万的 93K 机型。当前正处于客户端验证阶段，已取得清华大学等机构订单，预计 2025 年验证及拿单进展将成为增长核心驱动力。2.技术壁垒突破发行可转债募资 10 亿元，其中 7.59 亿元用于自研 ASIC 芯片项目，解决1.6Gbps 以上板卡依赖进口的问题，提升高端测试机性能与国产化率。四、行业趋势与投资逻辑1.半导体设备市场复苏全球半导体测试设备市场规模预计 2025 年突破 80 亿美元，中国市场份额持续扩大，国产替代需求迫切。AI 芯片、新能源汽车等下游需求增长推动测试设备需求，尤其是 SoC 测试机市场空间广阔。2.估值与评级预 测 20252027 年 归母 净利 润 为 4.6/5.4/6.0 亿 元， 对应 PE 分 别为43/36/32 倍。维持“增持”评级，看好 8600 放量带来的长期增长潜力。五、风险提示1.行业景气度波动：半导体行业周期性风险可能影响订单需求。2.研发进度不及预期：8600 验证或量产延迟可能拖累业绩。3.市场竞争加剧：国际巨头与国内同行的技术竞争压力。综上，研报认为华峰测控 2024 年业绩表现符合预期，核心产品放量与高端技术突破（如 8600）是未来增长的核心逻辑，建议关注其在国产替代与全球化布局中的进展。