宁德时代(300750):业绩略超预期,加速换电生态建设-2025年半年报点评

#核心观点

1. 宁德时代2025年上半年营业总收入1789亿，同比增长7%；归母净利润305亿，同比增长33%；扣非归母净利润272亿，同比增长36%。
2. 2025年上半年电池系统产量达310GWh，产能为345GWh，在建产能235GWh，产能利用率达89.86%。第二季度动力电池与储能电池合计出货量接近150GWh，同比增速超过30%，其中储能业务占比约20%。
3. 公司在2025年1-5月动力电池使用量全球市占率达38.1%，同比提升0.6个百分点。储能电池产量位列全球第一。
4. 公司持续推出创新产品，包括第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池等。在储能领域实现587Ah大容量储能电芯的量产交付，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案"TENER Stack"。
5. 换电业务推进顺利，乘用车换电站已建成超过400座，重卡换电站已建成约100座。联合车企发布20多款巧克力换电新车型。
6. 公司在固态电池技术领域持续投入，相关产品有望于2027年实现小批量生产。正在推进与商飞在民用电动载人飞机项目上的合作。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为663.27/790.45/920.83亿元，当前市值对应PE分别为18/15/13倍。给予2025年25x PE，对应目标价为363.69元，维持"强推"评级。

#风险提示

新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。