藏格矿业(000408):氯化钾盈利稳健,巨龙铜矿表现亮眼

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收16.78亿元，同比减少4.7%；归母净利润18.0亿元，同比增长38.8%；扣非归母净利18.1亿元，同比增长41.6%。
2. 2025H1氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年目标的48.52%和56.41%；碳酸锂产量5,170吨、销量4,470吨，分别完成全年目标的47.00%和40.64%。
3. 氯化钾平均含税售价2,845元/吨，同比增长25.57%；碳酸锂平均含税售价67,470元/吨。
4. 2025H1营业成本7.19亿元，同比减少19.73%，其中氯化钾营业成本5.34亿元，同比减少8.08%；碳酸锂营业成本1.85亿元，同比减少41.18%。
5. 参股公司巨龙铜业实现矿产铜产量9.28万吨，公司取得投资收益12.64亿元，占归母净利润的70.22%。巨龙铜业二期项目预计2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30万-35万吨。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为37.11/54.77/59.58亿元，YOY为44%/48%/9%，对应PE为20.65/13.99/12.86。给予"买入"评级。

#风险提示

主要产品价格超预期下跌，项目建设不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。