九号公司-WD(689009):2Q25利润超预期,电动两轮车业务高增长

#核心观点

1. 1H25公司实现营收117.42亿，同比+76.1%；归母净利润12.42亿，同比+108.5%；扣非净利润13.12亿，同比+125.3%。
2. 2Q25公司实现营收66.30亿，同/环比分别+61.5%/+29.7%；归母净利润7.86亿，同/环比分别+70.8%/+72.2%；扣非净利润8.77亿，同/环比分别+98.9%/+101.2%。
3. 电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车业务收入分别为39.60亿/9.29亿/3.23亿元，同比分别+80.6%/+27.6%/+10.6%。
4. 2Q25毛利率为30.9%（同/环比分别+0.5pct/+1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.8pct/+1.2pct/-0.5pct/-2.4pct。
5. 公司智能电动两轮车在中国市场累计出货量突破800万台，推出凌波OS短途交通全域操作系统。
6. 割草机器人业务已完成产品布局，2025年有望实现翻倍增长。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年实现营业收入215.27/287.95/355.12亿元，归母净利润为20.21/26.38/35.70亿元，对应当前股价PE为20.9/16.0/11.8倍，维持“买入”评级。

#风险提示

政策禁止平衡车、滑板车上路的风险；公司国际化业务风险；技术研发风险；供应链管理风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。