中国巨石（600176）：2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长

中国巨石(600176)

投资要点

中国巨石（600176）发布2025年年报，2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利润32.85亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。

2025年实现业绩大幅增长。公司2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利润32.85亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。其中第四季度，公司实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%；归属净利润7.17亿元，同比下降21.32%；扣非归属净利润8.69亿元，同比增长37.56%。公司拟向全体股

东每10股派发现金红利1.90元（含税）。

毛利率呈现逐季修复状态。公司2025年毛利率为33.12%，较2024年上升8.1个百分点。分季度来看，Q1-Q4分别为30.53%/33.84%/32.82%及35.06%，其中Q4公司毛利率环比回升2.2个百分点，整体呈现逐季修复态势。净利润率方面，全年净利润率为18.09%，较上年提升2.1个百分点。分季度看，Q1-Q4净利润率分别为17.03%/21.49%/19.08%及14.91%。

玻纤营收及毛利率均明显上升。报告期内，公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，电子布销量10.62亿米，全年公司玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入183.45亿元，占主营业务收入的99.01%。与上年相比，玻纤纱及制品营业收入上升18.51%，毛利率增加7.87个百分点至32.21%；主要原因是2025年公司全面落实增量、复价、稳价、调价的销售策略，玻纤及其制品销量增长、价格上升，毛利率提升。淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时，实现营业收入1.83亿元，占主营业务收入的0.99%；营业收入同比增长达194.61%，毛利率达70.38%。

财务指标实现改善。公司2025年期间费用率为9.8%，较上年提升0.68个百分点。其中管理费用率同比提升1.76个百分点，财务费用也提升0.3个百分点。资产负债率为40.41%，较全年下降0.6个百分点。ROE则比2024年上升1.5个百分点至6.3%。经营性现金流净额从2024年的20亿元大幅改善至42亿元。财务指标整体实现改善。

总结与投资建议：中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍。建议关注。

风险提示

行业产能投放超预期，产品价格回升低于预期。房地产及基建投资低于预期，带来行业需求下降。新能源及电子需求不及预期，带来下游需求不足。原材料成本上升，利润率下降。海外业务发展未达预期。