轻工制造行业：国补夯实家居业绩改善基础，持续关注高景气的宠物食品行业－7月投资策略展望250703

投资要点

行业发展情况1-5 月，社会消费品零售总额家具类为 757.40 亿元，同比增长 21.40%。1-5 月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为 6,138.40 亿元，同比增长 3.30%。

行情回顾6 月 2 日至 6 月 30 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 1.12 个百分点：SW轻工制造（3.62%）VS 沪深 300（2.50%）；纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.56 个百分点：SW 纺织服饰（1.94%）VS 沪深 300（2.50%）。

本月策略前 5 月家具内销增长较快，以旧换新国补下半年持续推进。1-5 月，社会消费品零售总额家具类显著复苏，同比增长 21.40%。商务部发布数据显示，截至 5 月 31 日，2025 年消费品以旧换新 5 大品类中，家装厨卫“焕新”实现5,762.6 万单。另一方面，国家发展改革委、财政部将在 7 月、10 月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，合计资金规模为 1,380 亿元。消费品以旧换新政策加力扩围，对相关商品销售带动作用明显，在政策推动下，预计家居内销将保持继续回暖态势。电商“618”大促，宠物食品行业销售额实现较快增长。根据星图数据监测显示，2025 年“618”大促期间，综合电商（含天猫、京东、拼多多、抖音、快手等平台）累积销售额同比增长 15.2%，其中，宠物食品销售额同比增长36.36%。整体上看，宠物食品行业保持较高景气度，国产品牌在电商大促期间收获亮眼表现。5 月出口端有一定承压，短期继续关注补订单情况。受中美关税扰动影响，轻工制造与纺织服饰行业相关产品出口存在一定压力。根据新华网新闻，6月 27 日商务部新闻发言人就中美伦敦框架有关情况答记者问时表示，近日中美双方进一步确认了框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。短期看，中美关税问题有望持续趋于缓和，对国内出口具有一定支撑作用，可关注出口链企业美国客户短期补订单情况。综上，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、探路者（300005.SZ）、森马服饰（002563.SZ）、“增持”评级。

风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。