同力股份（920599）：2025年归母净利润预计yoy+8%，露天煤矿稳增长+有色金属矿高增长带动营利双增

同力股份(920599)

投资要点

事件：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入65.97亿元（yoy+7%）、归母净利润85799万元（yoy+8%）、扣非归母净利润84891万元（yoy+9%）。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收18.02亿元（yoy+2%）、归母净利润32272万元（yoy-3%）。2025年度，公司营业收入继续保持平稳增长，主要来源于（1）新能源产品需求大、增长快、单价高；（2）国内外市场齐头并进，国内露天煤矿市场保持相对平稳，有色金属矿等需求出现较大增长；海外市场是公司的未来战略重心，海外市场销售不断强化渠道建设，服务能力进一步加强；（3）无人驾驶车型继续保持较快增长，公司持续加强与主流无人驾驶技术公司的战略协作，持续提升无人驾驶技术的安全性、可靠性以及经济性；（4）随着公司大型化、新能源等车型销售和保有量的增多，售后保障体系方面不断完善，相关收入继续增加。

新能源产品结构优化成果丰硕，全球化布局加速突破。在研发成果与项目进展方面，公司与力拓集团合作进展顺利，已于2025年8月前高标准交付7台纯电135非公路自卸车；公司180吨级产品已于2025年8月前试制结束，达到设计要求和标准并完成设计验收，未来预计推出200吨以上大型化产品。从产品结构看，公司2025年前三季度新能源产品销售占比约60%，尤其露天煤矿领域公司预计未来五年内绝大多数会替代为新能源车；2025上半年公司新能源车销售单价在100-200万元，无人驾驶车单价则在200万元以上。新疆和海外市场为重要增长点，新疆是公司目前最主要的增量市场，因国家大力发展新疆，露天煤矿等领域存在新的增量，为新能源和无人驾驶矿卡提供了市场机会；公司将投入更多资源去开发海外市场，包括非洲市场、中亚市场以及南美等，其中非洲有色矿领域受益于中国央企海外项目支撑表现强势。短期内，新能源和无人驾驶产品的存量替换或可维持未来五年左右的增长。我们认为，公司有望凭借新能源与无人驾驶领先优势，持续提升在全球矿山机械市场的核心竞争力。

预计2025年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或同比增长超1倍至5750辆，智能化浪潮助推企业发展。根据中国煤矿工业协会数据，无人驾驶矿卡单车日均运输量比人工驾驶高15%-20%，矿区整体产能提升10%-15%。2024年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量约为2500辆，预计2025年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量或上涨至5750辆。我们认为，随着露天煤矿无人化渗透率逐步上升，公司有望通过“量价齐升”深度兑现行业红利，巩固其高端智能矿山装备的领军地位。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.58/9.86/11.03亿元，当前股价对应的PE分别为11/10/9倍。2025年10月16日，公司发布股东增持股份计划，山东华岳汇盈机械设备有限公司计划增持不超过1,500,000股，传递出对公司未来发展的坚定信心。公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险。