中宠股份(002891):自主品牌延续靓丽表现,海外产能逐步进入释放周期

#核心观点

1. 25H1公司实现营业收入24.32亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.6%）。
2. 25H1公司境内收入8.57亿元（同比+38.9%），占营收比重约35%；境内毛利率37.7%（同比+0.9pct）。顽皮品牌表现突出，天猫618榜单排名居猫狗零食赛道前列。
3. 25H1公司境外收入15.75亿元（同比+17.6%），境外毛利率28.0%（同比+4.0pct）。海外子公司表现良好，出口业务表现平稳。
4. 25H1公司毛利率为31.4%（同比+3.4pct），提升明显。存货周转天数约64天，同比减少约11天。
5. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.7/6.1/7.8亿元，PE分别为37.4X/28.9X/22.5X。

#风险提示

海外贸易摩擦超预期风险、自主品牌推广不及预期风险。

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