医药生物行业：重磅政策落地，商保创新药目录有望出台－周报250704

投资要点

行业要闻（1）国家医疗保障局 国家卫生健康委关于印发《支持创新药高质量发展的若干措施》的通知；（2）《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件公开征求意见。

公司公告（1）信达生物（1801.HK）：自愿公告全球首个 GCG/GLP-1 双受体激动减重药物信尔美®（玛仕度肽注射液）获批首个长期体重控制适应症；（2）迪哲医药：舒沃哲®获美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准上市；（3）百利天恒：自愿披露 iza-bren（EGFR×HER3 双抗 ADC）用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌的 III 期临床试验的期中分析达到主要终点。

行情回顾本周（2025/06/27-2025/07/03）上证综指上涨 0.37%，深证成指上涨 1.85%，医药生物上涨 3.51%，全部子板块上涨（医疗服务 5.47%＞生物制品 4.44%＞化学制药 4.37%＞医药商业 2.90%＞医疗器械 1.62%＞中药 II 1.57%）。2025 年 7 月 3 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为28.23 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 145%。

本周策略本周国家医疗保障局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出加大创新药研发支持力度、支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录、支持创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化保障措施等 5 方面 16 条举措，从研发、准入、支付等全链条支持创新药发展，推动形成“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的格局；医保目录进一步支持创新，续约规则优化；探索商业健康保险创新药品目录，给予“三除外”支持，为创新药发展提供充足的经济支撑。创新药重磅政策落地，商保创新药目录有望出台，建议关注管线兑现、业绩放量、商务合作等相关创新药及相关产业链的投资机遇。同时，行业集采政策持续优化，带动行业政策的负面影响有所消化，叠加高基数和库存影响逐步减弱，建议关注业绩反转相关板块的投资机遇，如海外需求改善、订单逐步回暖的 CXO 板块，受益于集采规则优化的医疗器械和制药板块，与科技相关的 AI+板块。综上，我们维持行业“看好”评级。

风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。