【简】宏发股份(600885.SH)：2025年中报点评—业绩符合预期，份额提升与品类开拓并举250806

一、业绩概览：营收与利润双增长宏发股份 2025 年上半年实现营业收入 83.47 亿元，同比增长 15.43%；归母净利润 9.64 亿元，同比增长 14.19%，扣非净利润同比增长 17.85%。分季度看，Q2 单季营收 43.64 亿元，同比增速 15.51%，归母净利润同比增速 13.25%，毛利率环比提升 0.9 个百分点至 34.67%，显示业务规模效应逐步显现。二、核心业务：电磁继电器全球份额稳固1. 继电器业务主导增长继电器产品营收 76.14 亿元，同比增 17.26%，占总营收比例达 91.22%。受益于新能源汽车、智能家居及工业自动化需求爆发，公司“7”类继电器全球市占率持续领先，新能源汽车高压直流继电器份额超 40%，同比高速增长。高压控制盒项目推进顺利，Q2 发货量同比增 188%，客户车型放量预期将推动下半年及 2026 年业绩进一步释放。2. 下游需求多元化驱动汽车交通领域：新能源汽车产销增长带动高压直流继电器需求，公司产品覆盖特斯拉、比亚迪、奔驰等头部车企。工业装备领域：Q2 工业继电器发货同比显著改善，下游应用分散化降低竞争风险。三、新门类业务：多点突破打开成长空间公司“5+”战略下的新产品表现亮眼：薄膜电容器：发货量同比增 31%，覆盖家电、新能源、电力电子及车载领域，Q2 起车载项目需求放量。熔断器：陶瓷方体直流快速熔断器 HPE509 获 UL 认证，标杆客户项目推进顺利，有望进入稳定增长期。电流传感器：发货量同比增 36%，受海外电表需求波动影响增速放缓，但新能源领域应用逐步拓展。连接器：支持卫星互联网技术试验卫星发射，验证产品可靠性，全产业链布局加速。四、财务分析：盈利能力稳健，费用管控优化毛利率：整体毛利率 34.24%，同比微降 0.54 个百分点，主要因原材料价格上涨及新业务毛利率较低；但 Q2 环比提升 0.9 个百分点，显示规模效应部分对冲成本压力。费用控制：三费占比 11.81%，同比降 9.87%，财务费用因汇率变动改善显著。现金流：经营性现金流净额 8.35 亿元，同比降 14.83%，主要因投资支出增加及应收账款规模扩大（占利润比达 265.5%）。五、未来展望：战略协同与全球化布局1. 技术研发与产能扩张2025 年上半年完成新品研发项目 462 项，专利申请量同比增 10.55%，持续巩固技术壁垒。德国、印尼生产基地建设推进，加速海外产能布局，应对欧洲电动化需求增长。2. 行业机遇新能源汽车高压直流继电器市场预计 2025 年达 117 亿元，公司龙头地位有望进一步强化。智能电表出海、工业自动化升级为继电器需求提供长期支撑。六、风险提示原材料涨价：铜价波动可能对成本端形成压力。竞争加剧：新业务拓展需应对国际厂商的技术壁垒。应收账款风险：账款回收效率需持续关注。七、投资建议：维持“买入”评级预计公司 20252027 年归母净利润分别为 19.61/22.81/24.87 亿元，对应PE 倍数 18.3/15.7/14.4 倍。考虑到全球继电器龙头地位及新能源高景气赛道布局，维持“买入”评级，目标价 39.7 元（基于 26 年 PE 25 倍）。