萤石网络(688475):经营业绩稳步向上,智能摄像机增速修复-2025年中报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收28.3亿/+9.4%，归母净利润3.0亿/+7.4%，扣非归母净利润3.0亿/+7.7%。
2. H1摄像机收入增长7.2%至15.5亿，智能入户收入增长33.0%至4.4亿，智能服务机器人收入增长9.4%至0.6亿。
3. H1云平台业务收入增长12.2%至5.5亿，云增值及开放平台服务产生的合同负债余额同比增长56.9%至4.5亿。
4. H1海外收入增长25.4%至10.6亿，收入占比提升至38%；电商收入增长27.9%至5.6亿。
5. H1毛利率提升0.2pct至43.6%，Q2毛利率提升0.7pct至44.6%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润5.8/6.9/8.1亿，增速为15%/19%/17%，维持“优于大市”评级。

#风险提示

行业竞争加剧；行业需求不及预期；AI应用落地不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。