有色金属行业：矿端紧缺，看好铜价震荡上行－投资策略周报250706

核心观点

工业金属：矿端紧缺铜价继续上涨，铝复产推进需求分化。（1）铜：供应端：秘鲁、智利矿端供应紧缺，加剧供应压力。同时，2025 年铜精矿长单TC 归零，需关注冶炼厂检修动向。需求端：国内铜价维持强势，国内铜价大涨，抑制需求，铜杆企业整体销售情况低迷。线缆行业因为基建领域开工不足，企业库存持续积压。目前矿端紧张主导铜价情绪。中期重点关注原料紧缺能否向精炼端传导，若精铜产量仍保持高位，叠加美国关税及债务问题，预计铜价整体阶段性仍呈高位震荡，从中长期来看，仍继续看好铜价。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：本周铝棒开工率上升 0.11pct 至 49.63%。供应端：本周中国电解铝继续复产。需求端：铝棒及铝板产量下降，整体对电解铝需求减少。终端方面，乘联分会预估 6 月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长，汽车消费继续向好。出口方面，2025 年 5 月中国原铝出口同比增加 376.37%，环比增加 136.93%。中长期，氧化铝或继续面临成本下移、供给放量以及需求稳定的局面，价格或仍维持低位震荡。电解铝方面，近期市场对美联储降息预期再度升温，电解铝基本面有宏观改善预期，叠加低库存给予铝价一定支撑，短期铝价或维持高位震荡。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。

贵金属：避险需求降温与降息预期升温交织，金银走势震荡分化。本周国内黄金均价环比跌 1.00%至 766.71 元/克；白银均价环比上涨 0.29%至 8738元/千克。以色列和伊朗达成停火协议，贸易摩擦趋缓，市场避险需求降低。然而美国 5 月职位空缺升至半年新高，ADP 就业数据疲软，降息预期增强，支撑金价。长期而言，全球地缘政治和中美关税政策的不确定性背景下，避险、央行购金和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值突显。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、西部黄金、灵宝黄金、潼关黄金等。

能源金属：稀土市场弱势整理，政策面情绪带动碳酸锂价格小幅上涨。（1）稀土：本周氧化镨钕跌 0.11%至 44.5 万元/吨，金属镨钕跌 0.37%至 54.55万元/吨，氧化钬跌 0.29%至 51.65 万元/吨，氧化铽涨 0.14%至 711 万元/吨。（2）碳酸锂：本周国内工碳均价涨 2.52%至 6.1 万元/吨，电碳均价涨 2.48%至 6.2 万元/吨。供应端：本周碳酸锂产量预计小幅上涨，主因碳酸锂检修及增产并存。行业总库存窄幅波动，厂家库存小幅下滑；下游刚需采购减少，整体观望情绪，库存维持安全水平。期货仓单涨至 2.32 万吨，周内小幅回涨。需求端：正极材料排产持稳，电池端需求缺乏上行驱动，储能领域成为主要增长点，新能源车产业链面临高库存及淡季压力。下游散单采购行为趋于保守，多数选择持币观望期待价格回调。刚需普遍后点价结算。

风险因素：下游需求不及预期、供给约束政策转向、金属价格大幅下跌。