中国太保(601601)：投资拖累利润，银保带动NBV超预期250427

我儒加殯闾蜱屏展用的观➀鲥襎耜督駟咕醄嘅月笮茭鑄穩畴国太保人身险板块持续深化“长航”转型。我们维持公司的“增持”评级，建议投资者关注。

营运利润稳健增长:202501，公司实现营业总收入937.17亿元，同比下降1.8%;其中，保险服务收入 695.50 亿元，同比增长 3.9%。期内，集团归属公司股东净利润为96.27 亿元，同比下降 18.1%。

太保寿险:坚定“长航”转型。202501，太保寿险实现规模保费 1,184.22 亿元，同比增长 11.8%。

1. 新业务价值:202501，公司实现新业务价值 57.78 亿元，同比增长 11.3%，可比口径增长 39.0%。
2. 代理人渠道: 2025Q1，公司代理人渠道实现规模保费 828.74 亿元，基本保持平稳。期内,公司分红险新保规模保费占比 18.2%,同比提升 16.1个百分点。截至2025Q1,公司保险营销员 18.8 万人，同比增长 1.1%;核心人力月人均首年规模保费 8.3 万元。3、银保渠道:2025Q1，公司实现银保渠道规模保费 257.22 亿元，同比增长 107.8%。其中，新保期缴规模保费 45.11 亿元，同比增长 86.1%

太保产险:原保险保费收入增长，综合成本率下降。202501，太保产险实现原保险保费收入 631.08 亿元，同比增长 1.0%。其中，车险原保险保费收入 268.33 亿元，同比增长 1.3%;非车险原保险保费收入 362.75 亿元，同比增长 0.7%。202501，太保产险实现保险服务收入 477.41 亿元,同比增长 4.8%。期内,公司承保综合成本率 97.4%，同比下降 0.6 个百分点。

保险资金投资组合规模增长，综合投资收益率上升:截至2025 年一季度末，集团投资资产 28,102.08 亿元，较上年末增长2.8%。202501，公司未年化投资资产净投资收益率为 0.8%，同比持平:未年化总投资收益率为 1.0%，同比下降 0.3 个百分点。