兴业证券(601377)：投资收益贡献业绩增长250427

兴业证券公布 2024 年年度报告与 2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入 123.54 亿元，同比提升 16.25%;实现归母净利润 21.64 亿元,同比提升10.16%;扣除非经常性损益后的净利润为 20.23 亿元，同比提升8.51%，对应 EPS0.24 元，同比提升4.35%;ROE为3.81%，同比增加 0.11pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响，公司投资收益、资管业务收入及其他收益同比有所提升。公司同时披露 2025 年一季报，一季度实现营业收入 27.92 亿元，同比提升 17%;归母净利润5.16 亿元，同比提升 57%，主因公司财富管理、投资交易等业务发展良好，提升公司业绩。经纪业绩承压，财富转型初见效。2024年，资本市场交投活跃度提升，但由于佣金率下调影响，经纪业务收入21.3亿元，同比下降5.47%;公司股基交易额 7.57 万亿元，同比提升 13%，市占率 1.29%。公司持续推进数智化转型,聚焦“两高”客户经营，以数字金融工具提升普惠金融服务质量。投行景气下行，债承规模持续增长。2024年,市场股票融资总规模持续下降公司实现投行业务收入7.01 亿元，同比下滑 32.87%。2024年，公司股权承销金额 19.06 亿元，同比下滑 89%; 债券承销金额 1758 亿元，同比提升 32%公司债券承销规模持续增长。

金融资产规模提升，投资收益成业绩主要驱动力。2024年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长18.28%至 1534 亿元,实现投资业务收入(含公允价值变动)28.24亿元，同比大幅度提升3.7倍，主因监管层多措并举稳定市场预期，资本市场景气度恢复，衍生金融工具投资收益同比增加。资管业务提升，海外业务持续发力。2024年资管业务手续费实现净收入1.59亿元，同比提升7.6%;AUM达1009.95 亿元，同比提升20%。兴证全球基金AUM 达 6972.32 亿元，其中公募基金规模达 6514.23 亿元,较 2023 年末增长16%;公募 FOF 管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二。境外业务成亮点，公司海外业务实现收入4.8亿元，同比提升26.24%。风险提示:市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性;政策风险等。投资建议:基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2025 年和 2026 年的盈利预测分别上调 0.96%和 0.34%,预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 23.93 元、26.77 亿元、28.96 亿元，同比增长10.6%/11.9%/8.2%，当前股价对应的PE为22.6/20.2/18.7x，PB 为0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动’战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。