中宠股份(002891):自主品牌强劲增长,H1业绩符合预期

#核心观点

1. 2025年上半年营收24.3亿，同比增24.3%，归母净利润2亿，同比增42.6%。
2. 二季度营收13.3亿，同比增23.4%，归母净利润1.1亿，同比增29.8%。
3. 产品结构：宠物零食占比70.16%，收入15.3亿同比增34.7%；宠物主粮占比24.78%，收入7.8亿同比增85.8%；宠物用品占比5.06%，收入1.2亿同比增23.1%。
4. 区域表现：国内收入8.6亿同比增38.9%，境外收入15.7亿同比增17.6%。
5. 毛利率提升3.4pcts至31.38%，其中国内业务毛利率37.68%，境外业务毛利率27.95%。
6. 费用率上升3.1pcts，主要因品牌宣传投入增加和职工薪酬及股权激励费用增加。

#盈利预测与评级

预计2024-2026年净利润分别为4.8亿、6亿和7.2亿，同比增21.7%、24.4%和21.3%，EPS分别为1.57元、1.96元和2.37元，对应PE分别为36倍、29倍和24倍，维持"买进"评级。

#风险提示

国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，费用投放超预期，关税影响超预期

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。