中宠股份(002891):核心品牌持续靓丽,业绩表现符合预期-25H1业绩点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业总收入24.32亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03亿元，同比+42.56%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.64%。
2. 25Q2实现营业总收入13.31亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12亿元，同比+29.79%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+32.32%。
3. 分品类：25H1零食（含罐头）营收15.3亿元，同比+6%，宠物主粮营收7.8亿元，同比+86%，占比32%（+11pct)。
4. 分业务：境外营收15.7亿元，同比+18%，境内营收8.6亿元，同比+39%。
5. 25H1公司实现毛利率31.4%，同比+3.4pct，其中境内毛利率38%，同比+1pct，境外毛利率28%，同比+4pct。
6. 25Q2公司实现毛利率31.0%，同比+2.9pct；销售、管理、研发、财务费率分别为12.9%、6.0%、1.7%、-0.1%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营业总收入分别为54.13、64.67、76.67亿元，同比分别+21.2%、+19.5%、+18.6%，预计2025-2027年归母净利润分别为4.65、5.73、7.03亿元，同比分别+18.0%、+23.2%、+22.8%。当前股价对应2025-2027年PE分别为38x、31x、25x，维持“买入”评级。

#风险提示

海外需求不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动，品牌拓展不及预期。

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