九号公司-WD(689009):25H1归母净利润同增109％,增长动能持续释放

#核心观点

1. 公司2025年半年度报告显示，25H1实现营收117.42亿元，同比+76.1%；归母净利润12.42亿元，同比+108.5%；扣非归母净利润13.12亿元，同比+125.3%。
2. 电动两轮车业务增长显著，25Q2收入39.60亿元（同比+80.6%），销量138.87万台（同比+77.3%），均价2852元（同比+1.8%）。智能电动两轮车累计出货量突破800万台，专卖门店超8700家。
3. 自主品牌零售滑板车收入9.29亿元（同比+27.6%），销量38.38万台（同比+4.7%），均价2421元（同比+21.8%）。电动滑板车累计出货量超1400万台。
4. 全地形车收入3.23亿元（同比+10.6%），销量0.8万台（同比+21.0%）。割草机器人成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌。
5. 25H1公司毛利率/净利率分别为30.39%/10.66%，同比-0.06/+1.72个百分点。销售/管理/研发费用率分别同比-0.47/-0.05/-0.79个百分点，费用管控持续优化。

#盈利预测与评级

2025E营业收入208.16亿元，同比增长46.6%；归母净利润20.04亿元，同比增长84.8%。2026E营业收入263.35亿元，同比增长26.5%；归母净利润26.46亿元，同比增长32.1%。2027E营业收入324.32亿元，同比增长23.2%；归母净利润34.32亿元，同比增长29.7%。

#风险提示

需求不及预期风险，新品销售不及预期风险，汇率波动风险，关税变化风险，监管政策风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。