藏格矿业(000408):巨龙铜矿投资收益持续提升,产能扩建未来仍然可期-公司事件点评报告

#核心观点

1. 钾锂营业收入下滑：氯化钾2025H1产量48.52万吨（同比-7.19%），销量53.59万吨（同比-0.78%）；碳酸锂2025H1产量5170吨（同比-11.00%），销量4470吨（同比-41.42%）。
2. 价格变动：氯化钾单位售价2845元/吨（同比+25.57%），碳酸锂单位售价6.747万元/吨（同比-28.14%）。
3. 巨龙铜矿贡献显著：2025H1确认投资收益12.64亿元（同比+47.82%），占归母净利润70.22%。
4. 产能扩张：巨龙铜矿二期预计2025年底投产，达产后年矿产铜达30-35万吨；麻米错盐湖项目计划2025Q3启动建设，规划年产5万吨碳酸锂。
5. 资源储备：老挝钾盐矿获批氯化钾资源9.84亿吨；麻米错盐湖探明碳酸锂储量217.74万吨；结则茶卡与龙木错盐湖合计碳酸锂储量390万吨。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年营业收入分别为37.37、52.60、66.60亿元，归母净利润分别为38.20、49.20、62.61亿元，对应PE为20.1、15.6、12.2倍。维持"买入"评级。

#风险提示

1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖、钾矿开采进度不及预期；4）巨龙铜业盈利不及预期；5）氯化钾价格大幅波动；6）相关证件手续办理不及预期；7）钾肥需求不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。