保利发展（600048）：保利发展(600048):稳健底色不改,融资与布局彰显央企优势-公司点评报告

#核心观点： 1、公司2025年全年预计实现归母净利润约10.26亿元，同比下降79.49%，主要受房地产项目结转毛利率同比下滑及计提资产减值损失和信用减值损失合计约69亿元影响。若剔除减值因素，全年归母净利润约52亿元。 2、2025年公司实现营业收入3082.61亿元，同比下降1.09%。前三季度销售毛利率为13.37%，销售回笼1941亿元，回笼率96%，经营活动现金净流入69.77亿元。 3、2025年公司以全口径销售额2530亿元蝉联行业销售榜首位，同比下降21.67%。权益拿地面积415万方位列行业第一，权益拿地金额671亿元排名行业第二。 4、公司融资成本维持低位，2025年下半年发行60亿元中票，利率在1.85%-2.21%之间。2025年1月披露拟发行不超过50亿元可转债，用于多个房地产开发项目。 #盈利预测与评级： 预测2025-2027年营收达3082.61亿元、3197.38亿元、3530.72亿元，同比增长-1.09%、3.72%、10.43%。预测2025-2027年归母净利润为10.26亿元、19.92亿元、26.64亿元，同比增长-79.49%、94.15%、33.75%。维持“推荐”评级。 #风险提示： 市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。