华通线缆(605196):股权激励完成授予登记,非洲电解铝项目有望超预期-点评报告

#核心观点

1. “电缆+油服耗材”出海龙头，股权激励计划完成授予登记，股权激励对象和大股东、资本市场利益将趋于一致。
2. 公司电缆、油服业务海外产能布局持续完善，海外业务收入占67%，毛利占比达73%，是国内海外业务收入占比最高的电缆厂。
3. 非洲电解铝一期建设稳步推进，预计2025年10月投产，已与嘉能可、摩科瑞分别签订2500万美元、3000万美元的商业合同。
4. 安哥拉水电成本优势突出，工业用电价格为0.011美元/kwh，中性假设下吨铝利润为6336元，一期12万吨电解铝完全达产后有望新增7.6亿元利润。
5. “反内卷”政策有望巩固电解铝行业供给侧改革成果，2024-2026年全球电解铝供需紧平衡持续，铝价中枢有望上移。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3、8.6、11.5亿元，同比+3%、+159%、+34%，年均复合增速53%，对应PE分别为29、11、8倍，维持“买入”评级。

#风险提示

全球贸易恶化；海外汇率波动；海外区域局势动荡风险；原材料价格大幅波动

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。