源杰科技（688498）：源杰科技(688498)：再迎单季高增长、毛利率提升,产能持续扩充-季报点评251105

三季度单季延续高增长势头公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 3.83 亿元，同比增长115%，归母净利润 1.06 亿元，去年同期亏损 55 万元。3Q 单季实现营业收入 1.78 亿元，同比增长 207%、环比增长 48%，归母净利润 5963 万元，同比增长 628%、环比增长 87%。业绩大幅增长的原因主要数据中心市场的CW 硅光光源产品逐步放量，公司营业收入同比增加， 且高毛利率的数据中心板块业务大幅增加。产能持续扩充3Q 单季公司收入环比、同比实现增长，公司产品主要面向光模块厂商出货，其最终服务于国内外云服务商。公司持续加强设备投入，综合设备交付节奏以及调试等因素，预计产能将从今年年底至明年逐步成长。美国建厂方面，今年主要是基础设施的建设及改造，以及设备的预定，为后续投产运营奠定基础，预计明年可能会陆续释放产能。3Q 毛利率快速提升3Q 单季综合毛利率 61.62%，同比提升 40pct、环比提升 10pct，主要是产品结构调整造成的，以 CW 大功率激光器产品为代表的数据中心市场的收入占比的大幅提升，同时在成本方面，公司在工艺上也进行了优化。CW 100mw、100G EML 已完成验证，CPO 和 OIO 方面均有布局1）公司推出的 CW 100mW 激光器通过客户的验证。2）100G PAM4 EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证，更高速率的 200G PAM4 EML 完成产品开发并推出。3）针对 CPO 领域，研发了 300mW 高功率 CW 光源并实现核心技术突破，OIO 领域也在做预研。4）25/50G PON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入，指标对标国际厂商。盈利预测与投资建议由于公司前三季度业绩高增、同时产能不断释放，我们略调整预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.75 亿元、3.58 亿元、5.73 亿元（原预测 2025-2027 年分别为 1.75 亿元、3.58 亿元、5.68 亿元）。公司硅光 70mw CW 产品继续规模出货，100G EML 以及 100mw CW 有望在下半年实现收入，维持“增持”评级。风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。